寶億萊軟裝中國進(jìn)入“負(fù)利率”時(shí)代 專家：房地產(chǎn)將率先受益

周五中國央行宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率及金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率【點(diǎn)擊了解>>>】。在利率市場化快速推進(jìn)的過程中，實(shí)際負(fù)利率凸顯宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大以及央行政策操作的艱難。而連續(xù)兩個(gè)月實(shí)際CPI高于一年期存款基準(zhǔn)利率意味著中國正式進(jìn)入到”負(fù)利率“時(shí)代。

安信證券固定收益部研究主管袁志輝指出，1990年以來，中國實(shí)際負(fù)利率時(shí)期有四段。從形成機(jī)制上來講，都是由于物資短缺或者經(jīng)濟(jì)過熱引發(fā)通脹快速攀升到存款利率以上形成的，隨著央行的緊縮貨幣政策逐步實(shí)施，實(shí)際利率都很快轉(zhuǎn)正。相比之下，本次負(fù)利率有所不同。盡管2014年底開始央行全面降息降準(zhǔn)，利率一路下行，但由于人口紅利逐漸消退后的勞動(dòng)力成本不斷上升，正驅(qū)動(dòng)通貨膨脹率單邊緩慢上行，以至于存款利率再度低于通貨膨脹率。

負(fù)利率時(shí)代可能的影響——零利率、負(fù)利率時(shí)代的到來，通俗的意義上顯示央行正努力把錢從銀行里趕出來，讓大家去消費(fèi)、投資。在它的影響下，資產(chǎn)價(jià)格容易出現(xiàn)較大幅度的上漲。

以歐洲最早進(jìn)入負(fù)利率時(shí)代的丹麥為例，這個(gè)“童話之國”負(fù)利率之下通脹和經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，寶億萊家居生活館，反而是股市和房地產(chǎn)市場大幅飆升。2012年歐債危機(jī)以來，丹麥一直實(shí)施負(fù)利率政策，同時(shí)丹麥的通脹也極為低迷。與此同時(shí)，寶億萊家居飾品軟裝生活館，丹麥企業(yè)投資增長有限。丹麥央行政策利率首次降為負(fù)值后的12個(gè)季度里，開一家家居飾品店要多少錢>，企業(yè)投資增加了不到6%。同期個(gè)人消費(fèi)也是表現(xiàn)黯淡，僅增長5%。

中國經(jīng)驗(yàn)來看，自上世紀(jì)90年代以來，中國經(jīng)歷過4次真實(shí)利率為負(fù)的時(shí)期，分別是1992年10月~1995年11月、2003年11月~2005年3月、2006年12月~2008年10月、2010年2月~2012年3月。

國家統(tǒng)計(jì)局2013年公布的《1987年以來的國內(nèi)商品房平均價(jià)格及上漲情況概覽》顯示，在我國4次負(fù)利率期間，開家居生活館，房地產(chǎn)都呈現(xiàn)出價(jià)格大幅上漲的情況。其中：

1992~1995年，全國商品房價(jià)格由995元/平方米上漲至1591元/平方米，累計(jì)漲幅達(dá)到60%；

2003~2005年，寶億萊軟裝配飾，商品房價(jià)格由2359元/平方米上漲至3167元/平方米，累計(jì)漲幅為34%；

2006~2008年，商品房價(jià)格由3367元/平方米上漲至3800元/平方米，累計(jì)漲幅為12.8%；

2010~2012年，商品房價(jià)格由5032元/平方米上漲至5791元/平方米，累計(jì)漲幅為15%。

而隨著8月真實(shí)利率跌入負(fù)值，8~9月的房價(jià)也迅速回暖，9月70個(gè)大中城市新建住房價(jià)格年同比已由7月的跌4.4%，恢復(fù)至跌2%，一線城市的房價(jià)環(huán)比出現(xiàn)明顯上漲【點(diǎn)擊了解>>>>】。

香港粵海證券投資銀行董事黃立沖認(rèn)為，房地產(chǎn)市場將從負(fù)利率環(huán)境中率先受益，但與以往普漲的市場格局不同，接下來城市分化依然嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較好的一二線城市房價(jià)上漲速度較為明顯，三四線城市由于供求關(guān)系失衡，受益程度相對較低。

德銀則表示，通過鼓勵(lì)銀行提高貸款利率，負(fù)利率實(shí)際上可以幫助降低杠桿。另一方面，如果央行承諾長期維持負(fù)利率的話，負(fù)利率預(yù)期就會根植(于市場)，并導(dǎo)致長期收益率下行，進(jìn)而帶來(與購買資產(chǎn))類似的金融穩(wěn)定性擔(dān)憂。

對于負(fù)利率，最為悲觀的看法要屬GoldMoney基金會的研究主管Alasdair Macleod：一旦所有的央行都開啟負(fù)利率的大門，那么法定貨幣告別歷史舞臺可能也不會太久遠(yuǎn)了。